Anthropic đã nộp hồ sơ vào thứ Hai để bán cổ phiếu ra công chúng, mở đường cho đợt niêm yết lớn nhất trong lịch sử và phơi bày những chi phí đằng sau cơn bùng nổ trí tuệ nhân tạo.
Hồ sơ gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch cho thấy nhà sản xuất chatbot Claude lỗ 80,7 tỷ USD trong sáu tháng đầu năm 2026, sau khoản lỗ 42 tỷ USD cho cả năm 2025. Doanh thu quý kết thúc ngày 30 tháng 6 tăng 1.368% so với cùng kỳ năm trước, trong khi chi phí dịch vụ đám mây vận hành các mô hình của công ty tăng 300% trong cùng kỳ.
Hồ sơ cho thấy gì
Anthropic cho biết đã huy động được khoảng 141 tỷ USD vốn và nắm giữ 112,4 tỷ USD tiền mặt. Công ty dự kiến số tiền đó đủ trang trải 12 tháng tới, nhưng cảnh báo rằng "chúng tôi có thể phải tìm kiếm nguồn tài chính bổ sung sớm hơn dự kiến hiện tại" nếu chi phí hạ tầng tiếp tục leo thang.
Công ty dự định niêm yết trên Nasdaq với mã ANT. Goldman Sachs và Morgan Stanley dẫn đầu thương vụ, như họ đã làm với SpaceX vào tháng 6. Những người thân cận với quá trình này dự kiến cổ phiếu bắt đầu giao dịch vào giữa tháng 11, với định giá trên 2 nghìn tỷ USD.
Tại sao khoản lỗ lại lớn đến vậy
Khoảng cách giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận là hóa đơn điện toán. Việc huấn luyện và vận hành các mô hình lớn đòi hỏi thuê bộ xử lý, điện năng và không gian trung tâm dữ liệu, và Anthropic mua phần lớn những thứ đó từ các nhà cung cấp đám mây thay vì sở hữu.
Cấu trúc đó biến một doanh nghiệp phần mềm tăng trưởng nhanh thành một doanh nghiệp có chi phí cố định nặng nề, và điều đó giải thích tại sao khoản lỗ mở rộng ngay cả khi doanh số tăng gấp bội. Nó cũng giải thích thời điểm niêm yết: công ty cần thị trường công chúng để tài trợ cho vòng năng lực tiếp theo.
Một phép thử cho ngành AI
Đợt chào bán đến muộn hơn các ngân hàng kỳ vọng, khi nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu lợi nhuận có biện minh cho chi tiêu hay không. Torsten Slok, kinh tế trưởng tại Apollo Global Management, viết hôm Chủ nhật rằng AI "đã mang lại lợi ích tài chính bằng không cho doanh nghiệp Mỹ ngoài lĩnh vực công nghệ", thêm rằng biên lợi nhuận đang tăng ở bảy công ty công nghệ lớn nhất nhưng đi ngang ở phần còn lại của S&P 500.
Anthropic cũng đối mặt với kiện tụng về dữ liệu huấn luyện; chủ sở hữu bản quyền âm nhạc của Elvis Presley đã kiện công ty vào tháng 10, cáo buộc hàng trăm bài hát bị sử dụng mà không được phép.
Ba câu hỏi sẽ chi phối chuyến roadshow: doanh thu tập trung đến mức nào ở một vài khách hàng, chi phí phục vụ giảm nhanh đến đâu khi các mô hình trở nên rẻ hơn để vận hành, và ai trả tiền cho thế hệ năng lực điện toán tiếp theo.