แอนโทรปิกยื่นเอกสารเมื่อวันจันทร์เพื่อขายหุ้นต่อสาธารณะ ซึ่งอาจเป็นการเปิดตัวในตลาดหุ้นครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ และเผยให้เห็นต้นทุนเบื้องหลังความเฟื่องฟูของปัญญาประดิษฐ์
เอกสารที่ยื่นต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แสดงให้เห็นว่าผู้พัฒนาแชตบอต Claude ขาดทุน 8.07 หมื่นล้านดอลลาร์ในครึ่งปีแรกของปี 2026 หลังจากขาดทุน 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี 2025 รายได้สำหรับไตรมาสที่สิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายนเติบโต 1,368% จากปีก่อนหน้า ขณะที่ต้นทุนบริการคลาวด์ที่ใช้รันโมเดลเพิ่มขึ้น 300% ในช่วงเดียวกัน
สิ่งที่ไฟลิ่งเปิดเผย
แอนโทรปิกระบุว่าได้ระดมทุนไปประมาณ 1.41 แสนล้านดอลลาร์และถือเงินสด 1.124 แสนล้านดอลลาร์ บริษัทคาดว่าเงินจำนวนนี้จะเพียงพอสำหรับ 12 เดือนข้างหน้า แต่เตือนว่า "เราอาจจำเป็นต้องหาเงินทุนเพิ่มเติมเร็วกว่าที่คาดไว้ในปัจจุบัน" หากต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานยังคงเพิ่มขึ้น
บริษัทวางแผนจะจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ ANT โดยโกลด์แมน แซคส์และมอร์แกน สแตนลีย์เป็นผู้นำดีล เช่นเดียวกับที่ทำในดีลของ SpaceX ในเดือนมิถุนายน ผู้ใกล้ชิดกระบวนการคาดว่าหุ้นจะเริ่มซื้อขายกลางเดือนพฤศจิกายน ด้วยมูลค่ากิจการเกิน 2 ล้านล้านดอลลาร์
ทำไมผลขาดทุนจึงมากขนาดนี้
ช่องว่างระหว่างการเติบโตของรายได้กับกำไรคือค่าใช้จ่ายด้านการประมวลผล การฝึกและรันโมเดลขนาดใหญ่ต้องใช้หน่วยประมวลผล พลังงาน และพื้นที่ศูนย์ข้อมูลที่เช่า และแอนโทรปิกซื้อสิ่งเหล่านั้นส่วนใหญ่จากผู้ให้บริการคลาวด์แทนที่จะเป็นเจ้าของเอง
โครงสร้างดังกล่าวเปลี่ยนธุรกิจซอฟต์แวร์ที่เติบโตเร็วให้กลายเป็นธุรกิจที่มีต้นทุนคงที่สูง และอธิบายว่าทำไมผลขาดทุนจึงกว้างขึ้นแม้ยอดขายจะทวีคูณ นอกจากนี้ยังอธิบายจังหวะเวลาของการจดทะเบียนด้วย เพราะบริษัทต้องการตลาดสาธารณะเพื่อระดมทุนสำหรับกำลังการผลิตรอบถัดไป
บททดสอบสำหรับการค้าด้าน AI
การเสนอขายหุ้นครั้งนี้มาช้ากว่านักธนาคารหวังไว้ ขณะที่นักลงทุนตั้งคำถามว่าผลตอบแทนคุ้มค่ากับการใช้จ่ายหรือไม่ ทอร์สเทน สล็อก หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo Global Management เขียนเมื่อวันอาทิตย์ว่า AI "ยังไม่ได้สร้างผลตอบแทนทางการเงินใดๆ แก่ภาคธุรกิจอเมริกันนอกเหนือจากภาคเทคโนโลยี" พร้อมเสริมว่าอัตรากำไรกำลังเพิ่มขึ้นสำหรับบริษัทเทคโนโลยีใหญ่ที่สุดเจ็ดแห่ง แต่ทรงตัวสำหรับบริษัทอื่นๆ ใน S&P 500
แอนโทรปิกยังเผชิญการฟ้องร้องเรื่องข้อมูลที่ใช้ฝึกโมเดลด้วย ผู้ถือสิทธิ์เพลงของเอลวิส เพรสลีย์ฟ้องบริษัทในเดือนตุลาคม โดยกล่าวหาว่ามีการใช้เพลงหลายร้อยเพลงโดยไม่ได้รับอนุญาต
คำถามสามข้อจะครอบงำการโรดโชว์ ได้แก่ รายได้กระจุกตัวอยู่ที่ลูกค้าไม่กี่รายมากเพียงใด ต้นทุนการให้บริการจะลดลงเร็วแค่ไหนเมื่อการรันโมเดลถูกลง และใครจะเป็นผู้จ่ายสำหรับกำลังการประมวลผลรุ่นถัดไป