칩을 위한 차입 붐
AI 데이터센터를 뒷받침하는 자본 지출이 점점 더 부채로 조달되고 있다. 신용 전략가 아만다 라이넘은 2026년 현재 AI 관련 채권 판매액을 4,890억 달러로 추산하며, 이는 이미 2025년 전체를 넘어선 규모라고 밝혔다. 2025년 모건 스탠리의 추정치는 최종 AI 자금 조달 격차를 1조 5,000억 달러로 보았으며, 소수의 사모 신용 대출 기관이 이러한 거래에 계속 등장하고 있다.
가장 큰 패키지는 맞춤형 칩과 관련되어 있다. 브로드컴은 OpenAI와 함께 개발 중인 AI 가속기를 위해 500억 달러 이상의 자금 조달을 주선해 왔으며, 이 프로그램은 내부적으로 넥서스로 불리며 2029년까지 수 기가와트 용량을 목표로 한다. 아폴로와 블랙스톤이 구조에 대해 초기 논의 중이다. 스페이스X는 엔비디아 프로세서를 인수하기 위해 약 400억 달러를 은행 대출과 투자등급 채권으로 나누어 대출 기관에 접근했으며, 2027년 마감이 예상된다.
스프레드 확대, 주가 분기
채무 불이행에 대한 보험 비용을 나타내는 신용부도스와프가 상황을 보여준다. 브로드컴의 5년물 스프레드는 약 41bp에서 약 136bp로 3배 이상 확대됐고, 오라클은 261bp 근처로 사상 최고치를 기록했다. 오라클 주가는 6월 2일 이후 40% 이상 하락했으며, 브로드컴은 약 25% 하락했다. 엔비디아의 5년물 스프레드는 82~87bp 범위로 둘 다보다 훨씬 낮으며, 주가는 237.47달러로 마감하며 견조함을 유지했다.
맞춤형 실리콘 경쟁
맞춤형 가속기는 차입 뒤에 있는 전략적 베팅이다. 브로드컴 CEO 훅 탄은 OpenAI의 칩이 현재 GPU 설정 대비 토큰당 추론 비용을 약 50% 절감한다고 말했지만, OpenAI는 독립적으로 검증된 생산 벤치마크를 공개하지 않았다. 맞춤형 ASIC 설계는 2026년 이후 AI 컴퓨팅에서 상용 GPU보다 더 큰 점유율을 차지할 것으로 예상된다.
분석가들은 장기 부채가 동일한 매수자들을 놓고 국채와 경쟁하며, AI 지출이 둔화되면 동일한 소수의 대출 기관이 손실을 흡수할 것이라고 경고한다. 진공 및 박막 공정 장비를 포함한 칩 제조 공급망이 그 둔화를 가장 먼저 느낄 것이다.
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